郭施亮投資大佬增持茅臺，白酒股的深度調整行情告一段落了嗎？

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投資大佬段永平今年兩次增持貴州茅臺的股票，平均增持價格在1420元左右，增持的估值大概是20倍，市值接近1.8萬億元人民幣。

段永平增持茅臺的價格是否便宜？事實上，與去年9月前后的低點相比，當前茅臺的價格并不算特別便宜。但是，從今年茅臺的股價波動區間來看，1420元處于今年茅臺價格波動區間的下限位置，意味著該增持價格處于年內較低的價格水平。

截至10月15日，今年以來貴州茅臺股價依然下跌了2.3%左右，同期上證指數的年內漲幅已經達到了16.72%，意味著貴州茅臺的股價已經嚴重跑輸同期大盤指數的表現，落后上證指數接近19%的漲幅。

與整個A股白酒板塊相比，今年茅臺的表現同樣跑輸同期白酒板塊的整體漲幅。同樣以今年10月15日的數據為例，白酒板塊的年內漲幅約為5.38%，茅臺年內下跌了2.3%，相當于茅臺的全年表現跑輸整個白酒板塊8%左右。

從頭部白酒股的年內表現分析，全年表現分化嚴重。截至10月15日，除了茅臺年內下跌2.3%之外，五糧液年內下跌9.10%、洋河股份下跌12.15%、古井貢酒下跌7.33%。但是，包括山西汾酒、瀘州老窖在內的部分頭部白酒股，年內卻出現了上漲的走勢，但年內漲幅均跑輸同期市場指數的表現。

白酒股為何跑輸同期大盤的表現？

從2021年開始，白酒股觸頂之后開始步入漫漫熊途的行情，也就是說，白酒股跌了四年多的時間。2021年，成為了白酒股的價格拐點。主要原因，來自前些年白酒股的漲幅太大，估值比較高，市場存在“去泡沫化”、“去杠桿化”的需求。

今年以來，即使整個市場行情的表現比較樂觀，但白酒股卻出現了逆勢調整的走勢，背后原因除了自身的市場調整需求外，還與頭部白酒股盈利增速放緩、盈利增速跟不上估值攀升的速度有關，今年年中的禁酒令更是成為頭部白酒股延續調整的原因之一。

雖然禁酒令2.0會從某種程度上影響到白酒股的部分消費需求，卻會加快白酒股的轉型步伐。從相關白酒公司的實際情況分析，2012年的禁酒令已經促使不少白酒公司的收入結構發生明顯的變化，并把公務消費比例降到較低的水平。退一步說，即使未來白酒股在公務消費的比例降至0，也對白酒股的收入影響比較有限，最近十多年時間，白酒股的大眾消費與商務活動占比已經顯著提升，并且成為了主要的收入來源。

投資大佬為何在今年頻繁增持白酒股？

投資大佬接連增持貴州茅臺的股票，一方面看到了茅臺核心產品的提價預期，從長期的角度考慮，茅臺酒依然具備持續漲價的潛力，未來十年茅臺酒以及茅臺股價跑贏同期通脹率的可能性依然比較大；另一方面看到了茅臺與眾不同的商業模式，疊加每年的股息增長，也構成了茅臺自身的護城河。

只要未來居民收入保持穩健增長的態勢，茅臺核心產品提價預期不變，那么從長期的角度來看，茅臺依然是具備較高的投資價值。除此以外，在茅臺積極轉型的背后，茅臺的金融屬性正在逐漸減弱，茅臺核心產品的銷量預期也反映出國內消費信心的變化，雖然短期消費有所反復，但從中長期的角度來看，在居民收入持續增長，消費升級持續上演的背景下，茅臺酒的消費需求依然巨大。

值得一提的是，從最近的公開數據顯示，今年1月至8月份，酒飲料茶行業的利潤增速達到了19.9%，今年8月的單月利潤達到了611億元，同比增長了234%。

在酒飲料茶行業中，白酒行業的占比最高，從銷售額來看，屬于整個行業最大的單一品類。與此同時，茅五瀘汾洋等頭部白酒又是白酒行業中收入占比最高的酒企，也就是說今年8月份頭部白酒股的收入與利潤表現非常值得期待。

今年三季報即將披露，一旦白酒股的收入增速出現回升，那么將意味著白酒股的估值底部將會得到確立。投資大佬的接連增持，或許已經看到了白酒股價格拐點的到來，調整四年多的白酒股，也許到了調整尾聲的階段。

最后，未來白酒股的潛在風險，包括政策變化、市場環境變化、三季報業績不及市場預期等。換言之，如果今年三季報白酒股的整體業績表現繼續走弱，那么市場可能會把盈利拐點的希望放到四季度或者明年上半年。如果今年下半年白酒行業的收入基數較低，反而有利于明年白酒股業績增速的改善。